Скачать

Рынок Ценных Бумаг

1

1. Вступление.

Исторически ценные бумаги возникли в результате развития товарно-денежных отношений, когда по той или иной сделке не происходила оплата её наличными или безналичными деньгами, т.е. когда появились кредитные отношения. Это являлось результатом увеличения масштабов производства, расширения торговых отношений и увеличения степени риска предпринимательства.

ЦЕННЫЕ БУМАГИ - это документы, оформленные особым образом и выражающие имущественные или долговые отношения между членами общества, банками, государством и подтверждающие право (титул собственности) на какое-либо имущество или денежную сумму, которое не может быть продано без наличия и предъявления соответствующего документа.

Ценные бумаги - это титул долга.

С помощью выпуска ценных бумаг правительство, органы местного самоуправления, акционерные компании, предприятия, банки привлекают дополнительные средства для развития и расширения производства, государство ограничивает доходы населения и тем самым осуществляет кредитно-денежную политику.

Ценные бумаги могут быть объектом купли-продажи и источником разового или регулярного дохода.

Ценные бумаги можно определить в узком смысле как рычаг воздействия на денежное обращение и управление объёмом денежной массы, средство неэмиссионого покрытия дефицита государственного и местного бюджетов, способ привлечения денежных средств населения и предприятий для решения каких-либо задач.

Наиболее часто выпускаются казначейские облигации, векселя. Это один из самых надёжных видов ценных бумаг, т.к. их обеспечением являются средства государственного бюджета. Их иногда называют "вторыми деньгами" т.к. они обладают высокой ликвидностью. Казначейские векселя продаются по цене ниже номинала, с скидкой (дисконтом), а выпускаются по номиналу.

Муниципальные органы власти также выпускают ценные бумаги. Их обеспечением являются средства местного бюджета. Чаще всего выпускаются муниципальные облигации.

Ценные бумаги бывают первичного и вторичного типа.

1. Ценные бумаги первичного типа.

Рассмотрим более внимательно, что же из себя представляют ценные бумаги.

АКЦИЯ - это ценная бумага, свидетельствующая о внесении пая в акционерное общество, дающая право её владельцу на часть имущества акционерного общества и участие в управлении им, а также на получение дивидендов.

2

Приобретение акции означает, что её владелец внёс определённый пай в уставной капитал. Это означает, что владелец имеет право на часть распределяемой прибыли и часть стоимости имущества, которое остаётся после распродажи с связи с банкротством компании. Эта доля меняющаяся.

Акция действует столько же времени, сколько существует сама корпорация, эмитировавшая её, хотя её владелец может несколько раз смениться. Акции не могут быть возвращены акционерному обществу, выпустившему её. Они могут быть только проданы на вторичном рынке.

Акции могут выпускаться со следующими целями:

1 При учреждении акционерного общества для формирования уставного фонда.

2 При преобразовании уже существующего предприятия в акционерное общество.

3 При необходимости увеличения уставного фонда в случае расширения предприятия.

Акции могут иметь номинал или могут не иметь номинала. Если есть номинал у акции, то он помещен на титуле данной акции, т.е. на её передней стороне.

НОМИНАЛ АКЦИИ - это та цена, по которой происходит реализация акции на первичном рынке ценных бумаг. Он нужен для характеристики размера уставного фонда акционерного общества.

Номинал действует только при первоначальном размещении акций.

Акции могут не иметь номинала. Тогда при первичном размещении акций их реализуют сразу же по рыночной цене.

По режиму функционирования акции подразделяются на простые и привилегированные.

ПРОСТАЯ акция - это акция, дивиденд по которой зависит от результатов работы акционерного общества. Чем лучше чем успешнее работает компания, тем выше дивиденд.

Простая акция может быть двух классов: класса "А" и класса "Б".

Простая акция класса "А" - это акция, которой владеют учредители данной компании. Владельцы таких акций имеют некоторые преимущества. Это может быть большее число голосов, присущих данной акции или более высокий размер дивиденда, выплачиваемый по акции.

Простые акции класса "Б" - это акции, которыми владеют остальные инвесторы.

Каждый владелец простой акции имеет ряд прав:

1 Право голоса на заседаниях высшего органа управления акционерного общества - собрании акционеров;

2 Право быть избранным в руководящие органы акционерного общества (правда, в некоторых корпорациях для того, чтобы быть избранным в Совет директоров, существует имущественный ценз);

3 Право на получение дивидендов.

Прибыль акционерного общества разделяется на две части: распределяемую и не распределяемую. Не распределяемая прибыль направляется на расширение и совершенствование производства. Распределяемая прибыль идёт на выплату дивидендов членам акционерного общества.

ДИВИДЕНД - это часть распределяемой прибыли, которая остаётся после выплаты налогов у акционерного общества.

Дивиденд может быть выплачен в виде:

• Денежных платежей

3

• Новых акций (этот процесс называется капитализацией прибыли)
• Имуществом (в случае ликвидации общества)
• Выпускаемым товаром

Дивиденд выплачивается не реже одного раза в год, но в соответствии с уставом общества может выплачиваться раз в квартал, раз в полугодие. Но если корпорация решила не выплачивать дивиденды, то акционер ничего не может поделать.

4 Владелец простой акции выступает в роли собственника акционерного общества, т.е. обладает триадой полномочий собственника:

• Правом владения, закрепленного акцией
• Правом пользования в виде извлечения дохода двумя способами: в виде дивидендов и виде курсовой стоимости акций
• Правом голоса при решении вопросов об эмиссии ценных бумаг, продажи части имущества акционерного общества

5 Право на ограниченную ответственность. В случае банкротства акционерного общества владелец акции рискует потерять лишь сумму денег, вложенную в акции. Ответственность не распространяется на его личное имущество.

Недостатком простых акций можно считать то, что при ликвидации общества простые акции выпускаются в последнюю очередь, дивиденд начисляется после начисления дивидендов по привилегированным акциям.

Зато доход по простым акциям можно получать не только в виде дивидендов, но и в результате возрастания курсовой стоимости акции.

Достоинством является и то, что простая акция лучше всех остальных акций защищает от инфляции.

ПРИВЕЛИГИРОВАННАЯ акция - это акция, по которой дивиденд фиксирован и не зависит от итогов деятельности акционерного общества. Дивиденд составляет определённый процент от номинала акции.

Общее собрание акционеров само решает, выпускать или нет привилегированные акции и кому продавать их.

Дивиденды по привилегированным акциям выплачиваются перед выплатами по простым акция. Владелец такой акции в том случае, если акционерное общество терпит крах, а имущество распродается, первым получает возмещение, как и владелец облигации.

При получении кредита в банке в качестве залога могут выступать не только облигации, но и привилегированные акции.

Владельцы привилегированных акций выступают в роли кредиторов акционерного общества, поэтому они не имеют права голоса на собрании акционеров.

Обычно привилегированная акция является именной ценной бумагой. Описание привилегий данной акции размещается на сертификате акций.

ПРИВИЛЕГИИ могут быть разными и в соответствии с ними акции делятся на:

• Участвующие и не участвующие
• Конвертируемые и неконвертируемые
• Кумулятивные и некумулятивные

Привилегированные акции различаются, исходя из таких черт, как:

1 Участие в распределении сверхприбыли акционерного общества.

Участвующие привилегированные акции имеют право на получение дивидендов сверх ранее установленного уровня. Этот уровень для привилегированных акций устанавливает сама фирма, исходя из размера дивидендов по простым акциям (если дивиденд по простым акциям превышает определённую фиксированную границу).

На практике на каждые 2% роста дивиденда по простым акциям приходится рост по привилегированным акциям на 1%.

2 Возможность обмена привилегированных акций на другой вид акции.

Привилегированная акция является конвертабельной, если она имеет право при определённых условиях быть обмененной на простые акции этой же компании. Условие оговариваются в уставе АО.

3 Возможность получения в будущем объявленных дивидендов.

Кумулятивная привилегированная акция имеет право на присоединение невыплаченных, но объявленных дивидендов этого года к дивидендам следующего года.

По характеру предъявления акции подразделяются на именные и на предъявителя.

4

ИМЕННАЯ акция - это акция, принадлежащая определённому акционеру, который зарегистрирован в специальной книге акционерного общества.

Владелец именной акции получает от акционерного общества еще одну ценную бумагу - сертификат на все приобретаемые акции. В нём указывается владелец акции, количество акций, которыми владеет акционер.

Именную акцию можно продать, т.е. она является переуступаемой, хотя с точки зрения ликвидности для акционеров более удобной является акция на предъявителя. В этом случае свидетельством продажи является индоссамент - специальная передаточная надпись на сертификате акций, которая указывает, кто и какое количество акций приобрел.

Документ отсылается в акционерное общество, где переписывается сертификат акций в соответствии с происшедшими изменениями и вносятся изменения в список акционеров. После этого владельцы получают новые сертификаты. Дивиденды поступают на указанный счет или адрес.

Именные акции выпускаются, т.к. руководству АО легко контролировать во-первых, концентрацию ценных бумаг в руках отдельных акционеров, во-вторых, отток ценных бумаг из страны.

Акции НА ПРЕДЪЯВИТЕЛЯ - это акции, владельцы которых не регистрируются, акционерное общество не располагает информацией о том, кто приобрёл данные акции.

Номинал акций на предъявителя, как правило, небольшой, зато выпускаются они большим тиражом. Такие акции требуют наличия специального купонного листа. В нём есть купоны, которые дают право владельцу акций получать дивиденд.

По участию в управлении акции подразделяются на

• Безголосые
• Одноголосые
• Многоголосые (плюральные)

К безголосым, как правило, относятся привилегированные акции. Это означает, что владельцы таких акции не имеют права голоса на собрании акционеров, т.е. они выступают в роли кредиторов, а не собственников акционерного общества.

К одноголосым относятся, как правило, простые акции, где одна акция имеет право одного голоса, независимо от числа акций, принадлежащих одному акционеру.

К многоголосым акциям относятся простые акции класса "А", принадлежащие учредителям. Как организаторы данного акционерного общества они имеют дополнительные права при принятии решений о деятельности акционерного общества, определении направлений его развития, путях распределения прибыли и т.д.

Акции могут иметь три цены:

1 ЭМИССИОННАЯ ЦЕНА - это цена, по которой акция размещается на первичном рынке ценных бумаг.

2 РЫНОЧНАЯ ЦЕНА - это цена перепродажи акции на вторичном рынке ценных бумаг.

3 БАЛАНСОВАЯ ЦЕНА - это бухгалтерская цена, определяемая на основе финансовых отчетных документов. Она определяется величиной капитала акционерного общества, разделённого на количество акций.

Следующим видом ценных бумаг является облигация.

ОБЛИГАЦИЯ - это ценная бумага, удостоверяющая предоставление кредита и дающая право на получение фиксированного дохода в течение определенного срока.

Облигации - это одна из альтернативных форм хранения сбережений населением.

Облигации имеют следующие характерные черты:

1 Они имеют номинальную стоимость, указанную на титуле облигации;

2 На титуле указывается величина выплачиваемого процента;

3 По ним ежегодно выплачивается фиксированный процент от номинала облигации, включаемый в издержки компании.

4 Оплата процента осуществляется до выплаты других платежей по дивидендам. Невыплата процентов компанией приравнивается к банкротству.

5 Они имеют срочный характер, т.е. по истечении срока окончания действия облигация погашается и владельцу возвращаются взятые денежные средства.

6 Облигации можно перепродавать, т.е. они обладают ликвидностью.

5

7 Это цивилизованное средство уменьшит дефицит госбюджета, не нанося удара по денежной политике государства. Задолженность государства по непогашенным облигациям составляет государственный долг.

8 Владелец облигации является кредиторов корпорации, т.е. не обладает триадой полномочий. Владелец облигации не имеет права голоса, он не участвует в собрании акционеров.

9 Гарантией погашения облигаций является право её владельца на часть имущества эмитента.

Типы облигаций

С точки зрения регистрации в компании:

1 Именные облигации (регистрируемые)

2 На предъявителя

ИМЕННЫЕ облигации - это облигации, чьи владельцы регистрируются корпорацией. Купоны у них, как правило, отсутствуют. Дивиденды начисляются на счет или владельцу присылается чек.

Облигации НА ПРЕДЪЯВИТЕЛЯ должны иметь специальный купонный лист. Владелец выстригает купон и высылает его для оплаты в корпорацию.

С точки зрения наличия обеспечения:

1 Обеспеченные

2 Необеспеченные

ОБЕСПЕЧЕННЫЕ облигации дают право притязания её владельцу на основное имущество корпорации (недвижимость, ценные бумаги, движимое имущество).

НЕОБЕСПЕЧЕННЫЕ облигации выпускаются только под обязательства эмитента, т.е. под его доброе имя.

С точки зрения конвертируемости:

1 Конвертируемые

2 Неконвертируемые

Новым видом облигаций являются "конвертируемые облигации". Это означает, что спустя определённый срок облигацию можно обменять на акцию данного акционерного общества (простую или привилегированную).

С точки зрения начисления процента (купонной ставки):

1 Фиксированный процент

2 Плавающий процент

3 Нулевой купон

Облигации с ФИКСИРОВАННЫМ ПРОЦЕНТОМ (декурсивные) имеют твёрдо фиксированную ставку. Они могут быть отозваны досрочно.

6

Облигации с ПЛАВАЮЩИМ ПРОЦЕНТОМ - для них ставка меняется в соответствии с темпами инфляции. В 70-е годы в США стали выпускать облигации "с плавающим процентом", чтобы нейтрализировать для приобретающих действие инфляции. Пересмотр процентов осуществляется один раз в течение 1-3-х лет.

Облигации с НУЛЕВЫМ КУМОНОМ (дисконтные) приобретаются по цене ниже номинала, а погашаются по цене номинала. Разница между ценой покупки и ценой продажи составляет дисконтный процент.

С точки зрения отзыва:

1 Отзывные облигации.

2 Неотзывные облигации.

ОТЗЫВНЫЕ облигации - это облигации, дающие право компании выкупить облигацию до истечения срока её действия.

С точки зрения наличия опциона.

Облигация с ОПЦИОНОМ - это облигация, дающая право её владельцу вернуть её корпорации спустя определённый срок (обычно 3 года). Эмитент должен погасить её по номиналу. Это выгодно для владельца в случае резкого роста процентных ставок на финансовом рынке.

Вексель

ВЕКСЕЛЬ - это письменное долговое обязательство, выданное на короткий срок.

Вексель используется:

• Как средство платежа, это одна из альтернатив платёжных средств
• Как инструмент кредитных отношений
• В качестве формы предоставления финансовых гарантий

Форма векселя строго определена и включает следующие реквизиты:

1 Наименование "Вексель".

2 Безусловный приказ оплатить определённую денежную сумму.

3 Наименование того, кто должен платить (плательщика), указание срока платежа.

4 Указание места, в котором должен быть совершен платёж и кому должен быть совершен платёж.

5 Указание даты и места составления векселя.

6 Подпись выдавшего вексель.

В случае отсутствия какого-либо пункта вексель признаётся недействительным.

Различаются веселя товарные и финансовые.

ТОВАРНЫЙ вексель - это коммерческая ценная бумага, в основе возникновения которой лежит финансирование товарных сделок. Он оформляет получение кредита, предоставляемого продавцом товара покупателю.

В качестве средства платежа выступает коммерческий вексель - долговое обязательство определённой фирмы, появляющийся в результате отсрочки платежа по товарной сделке. Фирма-должник не выплачивает деньги сразу, а выдаёт вексель.

7

ФИНАНСОВЫЙ вексель - это банковская ценная бумага, эмитируемая с целью создания денежных средств, является распиской о получении займа.

Банковский вексель служит для привлечения на краткосрочной основе временно свободных денежных средств как физических, так и юридических лиц.

Основное отличие векселя от срочного вклада заключается в том, что владелец векселя может с помощью специальной передаточной надписи на обороте векселя - индоссамента передать его кому-нибудь в оплату за товары или услуги.

Векселя бывают срочными по предъявлению.

СРОЧНЫЙ Вексель с датой платежа через определённое количество дней может быть досрочно выкуплен банком (учтен).

Размер дисконта (разница между суммой векселя и ценой его покупки банком, составляющая доход банка) при этом устанавливается банком в зависимости от суммы и срока обращения векселя. Срочные векселя приобретают фирмы, когда они точно знают, в какой день им понадобятся деньги.

Вексель ПО ПРЕДЪЯВЛЕНИЮ можно предъявить к оплате в любой день, начиная со следующего дня за днём составления.

Как правило банковский вексель:

• Является бесспорным, т.е. от платежа нельзя уклониться или пролонгировать долг
• Имеет произвольную номинальную стоимость, но не менее определённой суммы
• Выписывается на бланке, имеющем определённую степень защиты
• На вексельную сумму начисляются проценты, причём процентная ставка указывается на векселе.
• Величина ставки устанавливается дифференцировано, в зависимости от срока обращения векселя и его суммы
• Для приобретения векселя необходимо заполнить в банке заявку установленного образца и перечислить денежные средства на счёт банка. На следующий день выписывается вексель.
• Утерянный вексель не возобновляется
• Процент дохода по срочным векселям выше, чем по векселям "по предъявлению"

Банк может открывать юридическим и физическим лицам специальные ссудные счета и выдавать по ним кредиты, принимая их в обеспечение векселя.

Различают простой и переводной вексель.

ПРОСТОЙ вексель - это долговая расписка, в которой должник обязуется в безусловном порядке выплатить кредитору оговоренную сумму по истечении определённого срока.

ПЕРЕВОДНОЙ вексель - это строго формализированный финансовый документ, содержащий безусловный приказ кредитора должнику заплатить определённую сумму в определённый срок самому кредитору или другому лицу.

В целях повышения надёжности веселя на нём ставится специальная подпись поручителя, принимающего на себя ответственность за осуществление платежа. Этот поручитель называется авалистом, а его подпись - авалем.

Достоинством векселя являются высокая ликвидность, страховка денег от инфляции, возможность получения дополнительного дохода, получение надёжного средства платежа.

Депозитный сертификат

ДЕПОЗИТНЫЙ СЕРТИФИКАТ - это документ, удостоверяющий, что его владелец внёс денежные средства в кредитное учреждение (банк) и согласно которому его владелец получит гарантированный и заранее известный доход через оговоренный срок.

Для определения процентных выплат банками публикуется депозитная сетка, которая представляет собой таблицу, в которой показана зависимость размера процентных выплат от срока и размера депозита.

Депозитный сертификат представляет собой договор между клиентом и банком, в котором оговаривается срок возвращения помещенной суммы, сумма вклада, процентная ставка.

Особенностью депозитного сертификата является то, что в случае изменения учётной ставки Национальным банком, процентная ставка по депозиту остаётся неизменной в

8

отличие от срочного вклада, где процентная ставка может быть изменена в течении срока хранения денег в банке.

Депозитный сертификат можно продать. Факт продажи подтверждается в том отделении банка, где сертификат был продан.

После наступления срока возвращения депозита он может быть возвращен в любом отделении банка, продавшего депозит.

В отличии от срочного вклада, депозитный сертификат требует переоформления после окончания срока договора.

Фьючерский контракт

ФЬЮЧЕРСКИЙ КОНТАКТ - это ценная бумага, являющаяся договором об уплате денежной суммы за акции или за товар через определённый срок после заключения сделки по цене, установленной в контракте.

Фьючерские контракты могут выставляться как товары, продаваемые на товарных биржах, так и на ценные бумаги, валюту.

Ценовая определённость и обязательность исполнения - главные характеристики фьючерсов. Они не предусматривают немедленной передачи права собственности на приобретаемые по контракту ценности из рук в руки.

Спецификой фьючерсов является то, что ими торгуют независимо от того, существуют ли эти ценности в данный момент времени или нет.

1. Ценные бумаги вторичного типа.

Появились новые виды ценных бумаг вторичного типа, возникших на основе ценных бумаг первичного типа - акций и облигаций, такие как:

• Права на подписку
• Варранты
• Опционы

Их называют правовыми ценными бумагами, т.е. они являются ценными бумагами на уже существующие ценные бумаги. Обязательным условием их функционирования является установление срока действия.

ПРАВА НА ПОДПИСКУ - это краткосрочная ценная бумага, удостоверяющая преимущественное право на приобретение акционерами нового тиража ценных бумаг.

Права на подписку появляются, когда компания решает выпустить новый тираж акций и возникает проблема "раздвоения" капитала. С привлечением новых собственников сокращается процентная доля нынешних собственников. Особенно большое значение это имеет для владельцев контрольного пакета акций.

Существует порядок (оговоренный в уставе), в соответствии с которым каждый владелец из прежних получает сертификат прав, показывающий, какое количество вновь выпущенных акций он может купить и цену продажи.

Цена продажи обычно ниже текущего курса акций. Она действительна только в течение месяца. Владелец должен решить покупать ему новые акции, продать право на подписку или проигнорировать данное предложение.

Сертификат прав на подписку также может котироваться наряду с акциями данной компании на рынке.

ВАРРАНТ - это долгосрочная ценная бумага, дающая право владельцу обменять её на указанное в ней количество акций по твёрдой цене в течение определённого срока.

Смыслом приобретения варранта является желание подстраховаться в случае, когда человек приобрёл акции, но не уверен, выгодны ли они.

ОПЦИОН - это ценная бумага, дающая право на покупку или продажу какого-то количества ценных бумаг по оговорённой цене в течение определённого срока.

Владелец опциона имеет право выбора купить его или отказаться от него. Он лишь обязан выплатить премию (цену исполнения контракта) в соответствии с условиями опционного контракта.

9

1. Рынки ценных бумаг.

Регулярные операции по купле-продаже ценных бумаг образуют РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ.

Каждый вид ценных бумаг имеет свой рынок: акции, облигации - реализуются на фондовой бирже, депозитные сертификаты, векселя - в банках.

ПЕРВИЧНЫЙ РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ - это рынок, на котором реализуются вновь выпущенные ценные бумаги и ценные бумаги последующих выпусков. На первичном рынке происходит первоначальное размещение ценных бумаг, которые обычно продаются по номиналу. На первичном рынке действуют эмитент и инвестор.

ЭМИТЕНТ - это компания, выпускающая акции для их последующего распространения. Именно на первичном рынке эмитент получает капитал, необходимый для его последующей деятельности. Для акционерного общества этот капитал отличается от кредита тем, что его не надо возвращать.

ВЫПУСК АКЦИЙ включает в себя следующие процедуры:

1 Эмитент должен зарегистрировать выпуск ценных бумаг в соответствии с законом в соответствующем государственном органе, уплатить эмиссионный налог.

2 Опубликовать проспект эмиссии, освещающий полную и достоверную информацию о деятельности акционерного общества, его руководителях, показателях предыдущей финансовой деятельности. В случае обнаружения недостоверных сведений специальные государственные комиссии накладывают штрафные санкции.

3 В проспекте указываются виды выпускаемых акций, цена и их количество. Предлагаемые акции еще не продавались на открытом рынке, поэтому еще не имеют рыночной стоимости. Эмитент должен предложить такие условия приобретения акций, чтобы сделать их привлекательными для потенциальных инвесторов.

Инвесторы обычно раздумывают 2-4 недели, взвешивая "за" и "против" приобретения акций данной компании.

4 Эмитент должен найти гаранта, за определённое вознаграждение (комиссию) разделить с ним ответственность, связанную с выпуском ценных бумаг. Первичный рынок ценных бумаг является очень неопределенным, поэтому риск для гаранта достаточно велик.

На первичном рынке работают грюндеры - основатели акционерных обществ, которые продают ценные бумаги для реализации инвестиционным банкам, пенсионным фондам, страховым фондам, коммерческим банкам.

ВТОРИЧНЫЙ РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ - это рынок, на котором происходит переход из рук в руки ценных бумаг, которые ранее были эмитированы (выпущены) и уже находятся в обращении.

На вторичном рынке ценные бумаги реализуются по рыночной цене или по биржевому курсу. Рыночная цена складывается на вторичном рынке в результате широких торгов, когда участвует множество торговцев и покупателей.

Вторичный рынок ценных бумаг формируется на:

• Внебиржевом рынке
• Фондовых биржах

ВНЕБИРЖЕВОЙ РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ.

Исторически это первый рынок ценных бумаг, сформировавшийся в начале XVIII века на месте старинных ярмарок.

В настоящее время внебиржевой рынок ценных бумаг представляет собой сеть связанных между собой брокерских компаний. Необходимо отметить, что сегодня 80% всех акций реализуется на внебиржевом рынке.

В настоящее время его характеризуют следующие черты:

10

1 Отсутствует единый центр, организующий и контролирующий куплю-продажу ценных бумаг.

2 Наличие большого количества торгующих субъектов: брокерские и дилерские фирмы, коммерческие и инвестиционные банки, страховые общества, индивидуалы.

3 Отсутствие единого курса у одинаковых ценных бумаг.

4 Отсутствие единого места торгов и определённого времени.

Первичный и вторичный рынок ценных бумаг представляет из себя замкнутую цепь, состоящую из классических, андеррайтинговых и трейдерских брокерских компаний.

КЛАССИЧЕСКИЕ брокерские компании занимаются оказанием посреднических услуг на вторичном рынке ценных бумаг, работают по заданию принципала (заказчика) на фондовых биржах.

АНДЕРДАЙТЕР- это брокерская компания, занимающаяся первичным размещением ценных бумаг. Большинство таких компаний создаются при банках. Они имеют клиентуру при банках.

ТРЕЙДЕРСКИЕ брокерские компании не имеют места на фондовой бирже, а занимаются проведением операций купли-продажи ценных бумаг на вторичном внебиржевом рынке.

Внебиржевой рынок существует также в виде мощной компьютерной сети, которая с помощью телексов и телефаксов позволяет выйти на рынок 30 тысячам брокеров. Она является автоматизированной котировочной системой.

Котировка ценных бумаг на внебиржевом рынке ориентируется на котировку фондовых бирж.

ФОНДОВАЯ БИРЖА - организованный регулярно функционирующий рынок по купле-продаже ценных бумаг.

В настоящее время в мире функционирует порядка 200 фондовых бирж, крупнейшими из которых являются биржи в Нью-Йорке, Лондоне и Токио.

Старейшей является Нью-йоркская фондовая биржа возникшая в 1792 году, когда собрались 24 крупнейших финансистов и купцов Уолл-Стрита и заключили договор о том, что будут торговать ценными бумагами только друг с другом. Они установили фиксированные курсы ценных бумаг и комиссионные ставки.

Фондовые биржи имеют организационно-правовую форму частных акционерных обществ в США, Японии, Великобритании. Государственными учреждениями они являются в Германии и Франции. Их часто сравнивают с привилегированными деловыми клубами. Членство в бирже даёт важные преимущества.

Капитал биржи формируется за счет паёв (взносов) участников. Владение биржевым сертификатом даёт право на заключение сделок в биржевом кольце.

Стать членом биржи можно, лишь купив членство у одного из действующих участников. Цена места на бирже в США колеблется от 200$ до 350 тыс.$ и зависит от числа участников и от количества совершаемых операций.

Управление биржей осуществляется Советом директоров, который состоит из членов биржи и нанятых привлеченных работников.

Работают биржи на бесприбыльной основе, призванной обеспечить благоприятные условия для массовой торговли ценными бумагами и выполнения таких функций, как:

• Мобилизация и концентрация временно свободных денежных средств через продажу ценных бумаг
• Кредитование и финансирования предпринимательского сектора
• Концентрация операций с ценными бумагами и установление цен на них, отражающих уровень спроса и предложения
• Перелив капитала между предприятиями и отраслями.

Членами биржи могут быть индивидуальные участники торгов (агенты, дилеры) и кредитно-финансовые институты в лице брокеров. Управляются биржи биржевым комитетом.

Фондовая биржа работает на основе следующих принципов:

1 Проверка надёжности продаваемых ценных бумаг.

2 Установление единого курса на одинаковые ценные бумаги.

3 Открытость и гласность совершаемых сделок.

Все ценные бумаги, поступающие для продажи на бирже, подлежат проверке с целью выявления наиболее доходных и надёжных. Проверкой занимается комиссия по ЛИСТИНГУ, выявляющая истинное финансовое положение компании-эмитета.

11

Что бы иметь возможность продавать свои акции через Нью-йоркскую фондовую биржу, компания должна отвечать следующим требованиям:

• Получать ежегодный доход не менее 2,5 млн. долларов
• Обладать активами не менее 18 млн. долларов
• Иметь не менее 2 тыс. акционеров и 1 млн. акций

У других бирж требования могут быть и меньше. Фондовая биржа выбирает сливки ценных бумаг.

Затем эстафету принимает котировальная комиссия, определяющая курс ценной бумаги при её первой реализации на фондовой бирже. Затем эта цена может меняться. Существует даже ДЕЛИСТИНГ - отзыв акций с биржи как результат обесценения акций, банкротства компании, уменьшения капитала корпорации, отставка руководства компании.

Главным действующим местом фондовой биржи является торговый зал.

Сделка считается заключённой по правилам, если она была совершена в биржевом кольце (яме) - специально отведенном для торговли месте.

В основе совершения биржевых сделок находятся ожидания, т.е. вероятные оценки того, какие именно факторы будут определять курс акций и как они скажутся на нём.

Виды сделок, заключаемых на бирже:

1 Продажа реального товара, преследуемая цель получить требуемый товар в кратчайший срок.

2 Сделки на срок с реальным товаром, гарантирующие поставку товара требуемого качества в нужный срок по ценам, обеспечивающим получение прибыли.

При совершении таких сделок продаётся не сам товар, который может быть ещё даже не произведён, а право на его получение через оговоренный срок.

3 Фьючерские сделки - это вид сделки на бирже, которая предполагает уплату денежной суммы за товар или ценные бумаги через определённый срок после заключения сделки по цене, установленной в контракте.

В отличие от сделок на реальный товар, фьючерская сделка не предусматривает куплю-продажу реального товара. Целью является получение разницы в ценах или курсах акций в день заключения контракта и в день его исполнения. Подобные сделки на 80% преследуют цель спекуляции, 20% - страхование сделок (хеджирование) от потерь, вызванных изменением цен на товары.

Фьючерская сделка состоит из двух этапов: сначала приобретение контракта на покупку стандартной партии товара, а затем обратная операция - продажа такой же партии (офсет).

В расчетную кассу биржи в специальные дни предъявляются два контракта, а разницу между ними либо получаешь, либо доплачиваешь.

Страхование от изменения цен основывается на следующем принципе: т.к. цены контрактов на реальный товар следуют биржевым ценам, то выигрыш или проигрыш при совершении одновременной срочной сделки компенсирует изменение цен на реальные товары.

Главными действующими лицами в биржевом кольце являются агенты, маклеры, дилеры, брокеры.

АГЕНТЫ - это профессионалы, занимающиеся оказанием посреднических услуг клиентам на основе долгосрочного договора.

Фирма заключает контракт с агентом на длительный срок о приобретении какого-либо товара, необходимого для деятельности фирмы.

МАКЛЕР является работником биржи, основная его функция заключается в контроле за порядком в биржевом кольце и правильностью заключения сделок.

ДИЛЕР занимается операциями с фондовыми ценностями, но не имеет принципала (заказчика). Действует в своих собственных интересах и за счет собственных средств. Он получает дилерскую прибыль за счет разницы между ценой продаж и покупок.

Для того, чтобы получить эту специальность, требуется получить от определённых государственных институтов диплом или чартер (лицензию), окончив бизнес-школу или курсы.

Брокер работает по следующей схеме.

12

БРОКЕР - посредник, занимающийся куплей-продажей фондовых ценностей по заказу принципала. Он действует на основе разовых договоров. Брокер получает комиссионные, т.е. вознаграждение от заказчика за совершенную сделку, которое называется КУРТАЖ. Он представляет на бирже брокерскую компанию.

Брокера связывает с клиентом договор о брокерском обслуживании, оговаривающим основные принципы взаимоотношений.

Во-первых, клиент должен чётко сформулировать задачу, стоящую перед брокером: что должно быть куплено, количество, цена, срок, условия, сопровождающие сделку.

Во-вторых, брокер должен действовать в рамках тех задач, которые поставлены принципалом. Если рамки нарушены, то клиент в праве отказаться от сделки.

В-третьих, могут оговариваться "лучшие условия", т.е. более низкие цены при покупке и более высокие цены при продаже.

В-четвёртых, финансовые интересы брокера ни в коем случае не должны пересекаться с финансовыми интересами клиента. Это может быть объяснено на следующем примере: брокер, хорошо зная конъюнктуру рынка, перед объявлением большого заказа может купить требуемую партию товара. После того, как цены возрастут, он продаст приобретённую партию клиенту по возросшим ценам и заработает на своем клиенте.

В-пятых, брокер не имеет права распоряжаться деньгами клиента по своему усмотрению. Если дело доходит до суда, то суд однозначно решает дело в пользу клиента.

В-шестых, если в брокерском договоре возможно двойственное толкование статьи, то суд решает дело в пользу клиента, т.к. брокер является профессионалом в своём деле, а клиент - любителем.

В-седьмых, если брокер ведет переговоры о совершении сделки, то он всегда должен представиться как брокер, чтобы дать понять, что он работает в узких рамках договора и торговаться бессмысленно.

В-восьмых, для брокера существуют ограничивающие приказы, т.е. приказы продавать по цене не ниже той, которую назначает продавец; приказы, лимитирующие убытки, т.е. если есть опасения, что цена резко поднимется и клиент может понести убытки, то брокер обязан сделать убытки минимальными.

Работа брокера требует не только профессионализма, но и быстроты реакции. Представители этой профессии подвержены сердечно-сосудистым и нервным заболеваниям. В биржевом кольце обычно работают молодые люди в возрасте от 20 до 30 лет.

Торговля на бирже ведётся сессиями, т.е. все виды ценных бумаг одновременно не продаются, а существует специально отведённое время для продажи акций, облигаций, фьючерсов, других видов ценных бумаг.

Возможна и одновременная продажа ценных бумаг, но тогда каждый вид продаётся в специально отведённом месте - "яме".

Каждая совершённая на бирже сделка подлежит регистрации не позднее 24 часов после её заключения. Регистрация совершается на основе брокерской записки, включающей приказ брокеру купить что-либо или продать (офферт) и согласия противоположной стороны (акцепт). Не зарегистрированные сделки не имеют законной силы.

Рыночная цена акций складывается на основе биржевого курса ценных бумаг, который колеблется в зависимости от соотношения между спросом и предложением на акции. Баржевой курс определяется следующими факторами:

• Доходностью текущей и ожидаемой акционерного общества
• Размерами банковской процентной ставки
• Ценами на золото, недвижимость как альтернативы вложения свободных денежных средств населения
• Особенностью биржевых спекуляций на данный момент, т.к. иногда в результате биржевых игр "быков" и "медведей" цены на акции значительно отрываются от их реальной стоимости.

Спекуляции на повышении цен - скупку биржевых контрактов для последующей перепродажи осуществляют т.н. "быки".

Спекуляции на понижении цен - продажу биржевых контрактов с целью их последующего откупа осуществляют "медведи".

13

БИРЖЕВАЯ КОТИРОВКА - это официальная цена по сделкам купли-продажи ценных бумаг в биржевом кольце в официальные часы работы биржи.

Официальной котировкой или расчетной ценой является цена при закрытии биржи. Она подсчитывается для каждой акции путем усреднения максимальных и минимальных цен в течение последних 30 - 60 секунд торговли.

Эти котировки используются в дальнейшем для:

• Сообщения цен для внебиржевого рынка
• Для подсчетов депозитов и маржи
• Для определения тенденций деловой активности.

ИНДЕКС ДОУ-ДЖОНСА отражает цены на акции 30 крупнейших американских корпораций, прочно утвердившихся на рынке. Попасть в число этих компаний очень престижно и является для них хорошей рекламой.

Для его расчета берётся арифметическая сумма курсов акций корпораций и делится на определённый корректирующий делитель. Метод расчета довольно прост, но, тем не менее, отражает характер конъюнктуры на фондовой бирже, динамику деловой активности.

1. Заключение.

Ценные бумаги - это одно из величайших достижений человечества в области экономики. Ценные бумаги нужны для здоровой экономики в любом государстве. Какова бы не была страна, капиталистическая или социалистическая, ценные бумаги - неотъемлемая часть экономики как в той так и в другой.

К сожелению, в последнее время ценные бумаги стали сильным "орудием" в руках аферистов (вспомним МММ). И чтобы не стать их жертвами людям надо быть более просвещенными в данной области экономики.